穆迪：确认中化香港“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月17日，穆迪确认了中化香港(集团)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，简称“中化香港”)发行人评级为“A3”。

与此同时，穆迪确认了以下评级：

(1)由中化香港提供担保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持高级无抵押中期票据(MTN)计划的本外币临时评级为“(P)A3”;以及根据MTN计划下发行票据的有支持高级无抵押债务评级为“A3”;

(资料图)

(2)由中化香港提供担保，Sinochem Offshore Capital Company Limited的有支持次级MTN计划的本外币临时评级为“(P)Baa1”;以及根据MTN计划下发行的永续债券的有支持次级债务评级为“Baa1”;

(3)由中化香港提供担保，Sinochem Overseas Capital Company Limited发行票据的有支持高级无抵押评级为“A3”。

以上评级展望维持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信用官、中化香港首席分析师 Gerwin Ho表示：“评级的确认反映了穆迪的预期，即中化香港的独立财务状况将基本稳定，其信用状况将与其最终母公司中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corp. Ltd.，简称“中国中化”)保持密切联系，因此在未来12至18个月内将支持中化香港的评级。”

评级理据

中化香港的“A3”发行人评级考虑了其独立信用状况和四个子级的提升，反映出穆迪预计中国政府(A1/稳定)在需要时通过最终母公司中国中化为其提供支持的可能性很大。

四个子级的上调反映了中化香港作为中国中化海外资金中心的地位及其与母公司的密切联系。中化香港在为集团进行离岸融资方面发挥着重要作用，并持有中国中化在其上市房地产子公司中国金茂控股集团有限公司(China Jinmao Holdings Group Limited，简称：“中国金茂”，00817.HK，Baa3/稳定)的股权。

中国中化拥有强大的支持能力，反映出其稳健的独立信用状况，以及穆迪对中国政府在必要时给予高度支持的预期。该公司是全球收入最大的综合性化工企业之一，也是中国化工行业唯一的中央国有企业(SOE)，业务遍及150多个国家。

中化香港的独立信用状况反映了该公司通过中国金茂获得在房地产业务中的竞争地位，以及中化香港向其母公司提供的公司间贷款的交易对手风险低。截至2022年底，中化香港向母公司提供的公司间贷款净额为390亿港元，约占其披露债务总额的22%。

与此同时，中化香港的独立信用状况受到其中等债务杠杆所制约，反映了其房地产业务的融资需求和代表其母公司获取的离岸借贷的需求。

穆迪估计，中化香港的杠杆率(以债务/EBITDA之比衡量，并对母公司的净贷款进行了调整)从2021年的6.0倍上升至2022年的6.4倍，这是由房地产板块的债务增加所致。穆迪预计，在未来12-18个月内，该公司的杠杆率将下降至5.8倍-5.9倍，与中国金茂的预期一致。该水平将与中化香港的独立信用状况保持一致。

中化香港的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)风险。

中化香港的房地产业务面临的环境和社会风险有限。在治理方面，中化香港的所有权集中在其最终母公司中国中化手中，中化香港于2023年6月底由中国中化全资拥有。然而，中央国资委通过其母公司中国中化进行密切监督缓解了这一风险。此外，中化香港作为一家活跃的债券发行人，披露信息充足，其主要上市子公司中国金茂也提高了其子公司层面的信息透明度。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的展望反映了穆迪的预期，即中化香港对中国中化的重要性将保持不变，其债务杠杆在未来12-18个月将保持稳定。稳定的展望也反映了穆迪的预期，即中国中化的信用状况将保持稳定，政府通过母公司对中化香港的支持不会发生实质性变化。

如果穆迪对中国中化与中化香港的支持评估保持不变，且两家公司在审慎管理增长的同时持续改善债务杠杆水平，穆迪可能会上调中化香港的评级。

预示中化香港评级上调的信用指标包括，中国中化调整后的债务/EBITDA的比率持续低于5.5-6.0倍，中化香港的该比率持续低于4.0倍。

如果穆迪对中国中化与中化香港的支持评估保持不变，中国中化和中化香港的业务或财务状况出现实质性恶化，穆迪可能会下调中化香港的评级。

预示中化香港评级下调的信用指标包括，中国中化调整后的债务/EBITDA的比率持续高于7.5-8.0倍，中化香港的该比率持续高于6.0倍，

此外，如果穆迪预计母公司的支持能力减弱，包括政府在中国中化或集团在中化香港的持股大幅减少，或中化香港对中国中化的战略重要性降低，中化香港的评级可能会被下调。

中化香港是中国政府全资拥有的国有企业中国中化的海外财务中心和投资工具。负责母公司业务在海外市场的融资，并代表母公司持有投资资产。

截至2022年底，中国中化最终持有中化香港100%股权。根据经审计的财务报表，中化香港报告的2022年总收入为976亿港元，资产总额为5467亿港元。